上下游分歧加大 價格走勢背離

本周鎳價一度沖高，但隨著宏觀預期的轉弱，鎳價顯露疲態，而不銹鋼亦持續釋放壓力，一路走低。從盤面來看，滬鎳主力合約2011報收于116710元/噸，周漲0.48。LME三月期鎳收于14855美元/噸，周跌1.69%。不銹鋼主力合約2011報收于14125元/噸，周跌0.63%。

1、宏觀面

1·1、國外：美聯儲維持鴿派表態，海外宏觀多空交織

臺海局勢略顯緊張，地緣政治不確定性增強，但美加貿易沖突有所緩和，Tik Tok或免遭封禁。

美聯儲議息會議維持鴿派表態，調高經濟增長預期對市場略有打壓。

歐元區推進復蘇基金，將發行綠色債券，脫歐協議談判未見起色。

總的來說，宏觀面多空交織，近期美股高位持續回調，給市場帶來了一些壓力，同時也使市場波動有所加劇。

1·2、國內：經濟持續回暖

中國8月生產需求繼續回升，工業生產加快恢復，就業物價總體穩定，發展動力活力進一步增強，經濟運行持續穩定恢復。隨著經濟的恢復，房地產市場也出現了回暖態勢。

中國8月規模以上工業增加值同比增5.6%，預期5.3%，前值4.8%。1-8月，規模以上工業增加值同比增長0.4%。1-8月固定資產投資（不含農戶）同比降0.3%。中國8月社會消費品零售總額33571億元，同比增0.5%，為今年以來首次正增長。8月份，我國全社會貨運量同比增長4.8%，增速較上月加快1.9個百分點，連續4個月正增長。1-8月全國城鎮新增就業781萬人，與上年同期相比少增203萬人。8月全國城鎮調查失業率為5.6%，比7月下降0.1個百分點。

中國1-8月房地產開發投資88454億元，同比增長4.6%；房地產開發企業到位資金117092億元，同比增長3.0%。8月房地產開發景氣指數為100.33，比7月提高0.24點。1-8月商品房銷售面積98486萬平方米，同比下降3.3%；其中，住宅銷售額增長4.1%，辦公樓銷售額下降18.0%，商業營業用房銷售額下降19.9%。

國家發改委8月份共審批固定資產投資項目6個，總投資882億元，主要集中在交通和信息化等領域；包括外資企業在內的部分企業在全球范圍內調整生產布局，屬于正常的市場行為，外資企業長期在華投資經營的信心并沒有改變。

將按照黨中央、國務院部署，繼續深化LPR改革，推動實現利率“兩軌合一軌”，完善貨幣政策調控和傳導機制，健全基準利率和市場化利率體系，深化金融供給側結構性改革，促進經濟高質量發展和形成新發展格局。

2、基本面

2·1、原料端價格持續走高，上下游明顯背離

鎳礦方面，鎳礦短缺的現象未能得到緩解，并且自10月起菲律賓將進入雨季，未來國內缺礦的擔憂進一步上升，本周鎳礦價格進一步上漲。從庫存來看，近幾周鎳礦庫存呈持續回升之勢。據Mysteel數據，截止9月18日，國內15港口鎳礦庫存1022.28萬噸，較上周增加29.58萬噸。

鎳鐵方面，本周高鎳鐵報價較穩，下游不銹鋼對鎳鐵的高價已產生一定抵抗情緒，并且印尼鎳鐵回國量增加對國內鎳鐵廠影響加大，鎳鐵與鎳價一度出現倒掛，鎳鐵后續價格或將受到打壓。

庫存方面，截止9月18日，LME庫存23.65萬噸，較上周減少0.06萬噸，國內期貨庫存3.18萬噸，較上周減少0.11萬噸。

升貼水方面，近期LME3月鎳較現貨升水小幅上升，主因鎳價的下跌使得期現貨價差拉大。國內俄鎳對滬鎳2011合約貼水450元/噸左右，現貨市場貨源較為充裕。

不銹鋼方面，隨著鋼廠報價的下調，不銹鋼市場信心減弱，疊加近期市場需求有所轉弱，鋼廠排產增加的情況下，市場有一定的壘庫風險。近期不銹鋼庫存呈持續回升的狀態，據Mysteel數據，截止9月18日，無錫不銹鋼庫存25.37萬噸，較上周增加0.34萬噸，佛山不銹鋼庫存20.88萬噸，較上周增加0.67萬噸。

2·2、持倉情況

截止9月18日，LME鎳總持倉為21.7萬手，總持倉水平較上周減少0.68萬手。國內方面，截止9月18日，上期所鎳總持倉25.7萬手，總持倉水平較上周減少0.79萬手，上期所不銹鋼總持倉6.94萬手，總持倉水平較上周減少0.22萬手。