太鋼不銹:不銹鋼&普碳鋼齊放利潤,共筑Q3高水平業績

公司公布三季度報告:今年1-9月份實現營業收入502.09億元,同比增長25.32%,實現歸母凈利潤21.58億元,同比大增154.35%,其中三季度單季度業績高達14.18億元,環比二季度大增239%。

不銹鋼&普碳鋼齊放利潤,共筑公司Q3高水平業績。公司目前擁有不銹鋼產能450萬噸和普碳鋼產能700多萬噸,其中不銹鋼的盈利水平在三季度大好。我們在考慮原材料滯后1-2個月的情況下,模擬測算了304不銹鋼的噸毛利變化情況,發現隨著不銹鋼價格自6月中下旬開始持續上漲以來,不銹鋼噸毛利也不斷波動上漲,在8月下旬9月初達到高點,隨后雖有所下滑,但隨即又企穩反彈。

另外,普碳鋼自然更不用說,三季度噸毛利水平也較二季度更優。在不銹鋼盈利水平顯著提升和普碳鋼實現高水平盈利的情況下,公司三季度業績實現高增長。以公司單季度鋼材產量270萬噸粗略估算,公司三季度噸鋼毛利達1065元/噸,噸鋼凈利達525元噸。

山西省奏響國企改革主旋律,公司有望受益。2017年山西省國資監管工作會議明確“國資國企改革將是今年山西第一重大任務”,6月“1+3”文件出臺,7月底國有資本投資運營公司成立,國企改革或步入快車道。前期山西省國資委將所持公司控股股東太鋼集團100%的股權全部注入國有資本投資運營公司,后續公司的國資國企改革有望實現進展。

預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為28.58、30.95和35.78億元,對應PE分別為9.9、9.1和7.9倍(假設新建不銹鋼產能明后年開始逐步投產),維持公司“增持”評級。

風險提示:下游需求下滑;原材料價格大幅波動,國企改革不及預期。