精煉鎳自身供需沒有發生變化 鎳價下跌不意味著回頭

　現貨市場：9月4至9月8日，五個交易日，國內現貨市場俄鎳對電子盤整體處于小幅升水狀態，進口鎳對金川鎳的貼水為收窄至225元/噸。

　　中期邏輯：上周，精煉鎳現貨進口維持虧損格局，部分交易日轉成盈利，國內鎳庫存微幅度回升，我們認為主要是交割因素所致，鎳價中期邏輯不變，即絕對鎳價仍然比較低，全球范圍內精煉鎳供應幾乎環比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

　　短期邏輯：上周，國內現貨市場俄鎳對金川鎳的貼水收窄至250元/噸以內，進口貨源表現的較為緊張，精煉鎳自身基本面依然良好。不銹鋼市場分歧較大，鋼廠和一級代理商挺價，但次級代理和中小貿易商則壓價出貨；鎳鐵市場招標價格低于現貨市場，以及人民幣升值給予鎳價回調壓力。

　　走勢分析：

　　9月4至9月8日，上期所鎳價整體上沖高回落。

　　上周，LME庫存有所回落，另外，鎳板庫存持續的下降，LME庫存變化的節奏并沒有太多意外之處。

　　上期所庫存微幅度回升，我們認為主要是1709合約即將交割有關，倉單則保持繼續下降格局，但由于庫存的小增，估計部分交易日倉單可能出現回升現象，但是預估程度有限。

　　1709合約持倉下降至5.7萬手，另外，因價格回調之后，1709合約買賣盤之間的價差大幅度拉開，流動性稀少，因此，持倉下降速度將十分緩慢，最終交割量預估在當前持倉量附近。

　　現貨市場，進口鎳對金川鎳的貼水已經較小；上周后半周，由于人民幣快速拉升，導致精煉鎳進口一度出現小幅盈利，鎳價承受一定的壓力。

鎳鐵、鎳礦方面，鋼廠招標價格低于現貨市場報價，另外，由于鎳鐵產量的回升，鎳鐵供應相對寬松。鎳礦港口庫存有一定的回升，但是8月份以來，鎳礦港口庫存互有升降，導致當前鎳礦庫存基本和8月初持平，鎳礦港口庫存總量依然處于相對歷史低位。

　　另外，菲律賓鎳礦主產區即將進入雨季，后期發貨量將逐步降低，未來鎳礦供應只能依賴印尼鎳礦出口，因此，從鎳礦角度來看，當前鎳鐵供應的寬松僅僅是暫時的。

　　不銹鋼市場存在一定的分化，鋼廠和一級代理商較為挺價，并且二者庫存均不高，不過，中小貿易商出貨較為積極，另外，從現貨市場了解情況來看，鋼廠交貨速度較緩慢，一方面作證鋼廠自身庫存不高，另外一方面拖延了交貨時間，從而使得此前獲利的訂貨盤延長，降低市場壓力。

　　因此，從鎳自身整個產業鏈上來看，調整壓力主要是此前我們已經指出的不銹鋼市場，以及人民幣升值帶來的進口盈利壓力，但是由于精煉鎳自身供需依然沒有發生變化，因此，鎳價大方向依然沒有回頭。