工業(yè)金屬行業(yè):鉻礦暴漲,無(wú)錫不銹鋼企業(yè)受益

我們的分析與判斷

(一)鉻礦價(jià)格上漲可順利傳導(dǎo)至不銹鋼價(jià)格在鉻

礦價(jià)格上漲的同時(shí),鉻鐵價(jià)格和無(wú)錫不銹鋼價(jià)格均也跟隨大幅上漲。由于無(wú)錫不銹鋼企業(yè)下游集中度高,議價(jià)能力強(qiáng),可以順利轉(zhuǎn)移上漲的成本部分,疊加不銹鋼需求較好,我們判斷后期不銹鋼價(jià)格上漲部分將大于成本上漲部分。按照高碳鉻鐵需要2.2噸鉻礦和0.55噸焦炭測(cè)算,鉻鐵價(jià)格與其鉻礦和焦炭的成本之間的價(jià)差有擴(kuò)大趨勢(shì)。不銹鋼與與鉻鐵和普鋼的成本價(jià)差也有增大趨勢(shì)。這說(shuō)明鉻礦——鉻鐵——不銹鋼整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤驺t價(jià)格上漲。

(二)供應(yīng)端仍保持增長(zhǎng),而非供應(yīng)側(cè)改革

2015年全球鉻礦產(chǎn)量大增20%,進(jìn)步2016年后,我國(guó)進(jìn)口持續(xù)好轉(zhuǎn),國(guó)產(chǎn)礦也保持增長(zhǎng)。由此我們判斷鉻價(jià)格上漲并非供應(yīng)側(cè)改革。而是需求主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)鉻礦產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),鉻鐵進(jìn)口量年初至今逐漸好轉(zhuǎn)。

(三)需求好轉(zhuǎn)是主要原因、庫(kù)存較低

全球不銹鋼產(chǎn)量在2015年4季度觸底回升,季度同比增速由原來(lái)的-1%的增長(zhǎng)到2016年2季度的7.5%。2016二季度全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為1180.7萬(wàn)噸,環(huán)比增幅高達(dá)15.1%。

由于鉻、鉻鐵和無(wú)錫不銹鋼價(jià)格長(zhǎng)期下跌,前期悲觀情緒濃厚,我們判斷整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都處于較低的庫(kù)存水平。我國(guó)港口鉻礦庫(kù)存自2012年的高點(diǎn)大幅下滑到至今的110多萬(wàn)噸。

投資建議

鉻價(jià)暴漲,無(wú)錫不銹鋼和鉻礦公司均受益。銹鋼公司不銹鋼產(chǎn)量巨大,且對(duì)上游議價(jià)能力強(qiáng),存貨大,大幅受益鉻礦價(jià)格暴漲,值得重點(diǎn)關(guān)注。太鋼不銹2015年不銹鋼產(chǎn)量402萬(wàn)噸,占到全國(guó)產(chǎn)量的17%,不銹鋼收入占比52%,存貨57億元。酒鋼宏興不銹鋼粗鋼產(chǎn)量101萬(wàn)噸,收入占比14%。西藏礦業(yè)預(yù)計(jì)2016年自產(chǎn)鉻鐵礦產(chǎn)量3萬(wàn)噸左右,收入8000萬(wàn)元左右,為A股唯一鉻礦公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示

鉻礦、不銹鋼價(jià)格大幅下跌。